Innehållsförteckning:
Obligationshandlare använder fjärilstransporter för att utnyttja förändringar i avkastningskurvan, vilket är en plot av obligationsräntor jämfört med deras löptid. Strategin kräver att näringsidkaren ska köpa obligationer med vissa löptider och korta lån och sälja - de med andra löptider. I normala tider är löptidens löptid - den totala avkastningen dividerad med obligationspriset - högre för ett obligationslån med ett mer avlägset förfallodag, det vill säga när obligationsinnehavaren erhåller obligationsvärdet och eventuellt återstående ränta. Ändå kan formen på avkastningskurvan förändras på grund av förändringar i räntorna, ofta på grund av ekonomiska eller politiska händelser. Butterfly trades reagerar på dessa förändringar med vinst eller förluster.
Fjäril Basics
Butterflyaffärer är så kallade på grund av en vag likhet mellan vissa koncentrationer av obligationsinnehav längs avkastningskurvan och delar av en fjäril. En "hantel" -portfölj har en koncentration av lång- och kortfristiga obligationer, medan de innehar färre obligationer med mellanliggande löptid. Hantel bildar fjärilens "vingar". En "bullet" -portfölj är motsatt - tungviktad i mellannivåbindningar - och kulan utgör fjärilens "kropp". En näringsidkare går in i en lång fjärilhandel genom att köpa vingarna och kortsluta kroppen.
Obligationstid
Vinster och förluster från fjäriltrafik beror på hur avkastningskurvan förändras form över tid och om formändringen är enhetlig under alla löptider eller påverkar vissa löptider mer än vad andra gör - delvis beroende på obligationernas varaktighet. Varaktigheten av en obligation är i stort sett sin återbetalningsperiod. Högre avkastande obligationer har kortare varaktighet eftersom du får mer intresse än vad du skulle med en lågavkastande obligation. En obligations varaktighet minskar när dess löptid närmar sig, så kortfristiga obligationer har lägre löptid. En obligations "varaktighet" är produkten av priset och dess löptid, uttryckt i dollarår.
Bondkonvexitet
En obligationshandlare kan när som helst beräkna hennes portföljs $ varaktighet. Butterfly-räntebindningar innebär ofta att man samtidigt köper och kortar obligationer med olika löptider, så att nettoförändringen till portföljens $ varaktighet är noll. Vinstpotentialen för sådana affärer beror delvis på portföljens "konvexitet", vilket är det U-formade förhållandet du får när du prissätter obligationspriserna mot deras avkastning. Tänk exempelvis att två obligationer har samma löptid och avkastning, och att räntorna plötsligt förändras. Priset på obligationen med större konvexitet kommer att påverkas mindre av ränteförändringar än den mindre konvexa bindningen. En fjärilstrategi kan utnyttja denna skillnad, eftersom mellanliggande obligationer är mindre konvex än vad som är långsiktiga eller kortfristiga obligationer.
Butterfly Exempel
I ett enkelt exempel på en fjärilhandel kan en obligationshandlare satsa på obligationer med löptider om fyra och åtta år - fjärilsvingarna - och korta de sexåriga obligationerna, som utgör fjärilens kropp. Dessutom köper näringsidkaren och shorts obligationer så att portföljens totala $ varaktighet inte förändras på grund av branschen. En kännetecken för denna strategi är att vingarna är mer konvexa än kroppen. Handeln kräver ingen kontantpengar, eftersom intäkterna från de korta obligationerna kompenserar kostnaden för de köpta obligationerna. Om de långfristiga obligationsräntorna sjunker sänks avkastningskurvan "avkastning" - avkastningsskillnaden mellan långfristiga och kortfristiga obligationer minskar - fjärilhandeln kommer att göra en vinst eftersom obligationspriserna för de mer konvexa vingarna kommer att öka mer än den mindre konvexa kroppen.
Strategi Variationer
Många variationer på fjärilen finns, vilket gör det möjligt för handlare att dra nytta av en brant, flatt eller oförändrad avkastningskurva. Varje strategi bär också sina egna risker, men i allmänhet, om avkastningskurvan trotsar en fjärilföretags förväntningar, kommer förluster att uppstå. Traders kan delvis häcka sina fjärilhandelns risker med andra, motstridiga affärer.